Faire abstraction des rumeurs

Faire abstraction des rumeurs

Le nouveau modèle de détermination du régime macroéconomique de Placements AGF analyse des milliers de points de données pour dresser un tableau du contexte macroéconomique actuel, mais aussi de sa direction probable.

Le monde change rapidement. En effet, au cours des deux dernières années seulement, l’économie mondiale est sortie de la pandémie, l’inflation a atteint un sommet inégalé depuis plus d’une décennie, la politique monétaire a changé du tout au tout avec le relèvement des taux par les banques centrales et au moins deux conflits régionaux avec des répercussions géopolitiques importantes ont éclaté. Pour les investisseurs, ces mouvements constants ne sont peut-être pas nouveaux – après tout, l’économie et les marchés mondiaux sont toujours en évolution – mais l’ampleur des changements pourrait bien être inédite. Même ceux qui effectuent des recherches fondamentales minutieuses sur les investissements potentiels, en tenant compte de facteurs tels que les bénéfices et les valorisations des sociétés ou la solvabilité et les rendements des actions et des obligations individuelles, ne peuvent pas complètement ignorer le contexte macroéconomique.

Néanmoins, cette réalité pose également des défis. Par exemple, compte tenu des nombreuses forces en présence, comment un investisseur peut-il même évaluer l’état actuel du contexte macroéconomique? Qui plus est, les marchés étant tournés vers l’avenir, comment un investisseur peut-il formuler des prévisions concrètes sur la situation macroéconomique? Enfin, est-il en mesure de déterminer les événements, les tendances ou les données qui comptent? Quels changements ou enjeux – une guerre, une catastrophe environnementale, une faillite d’entreprise reconnue ou tout autre événement – sont susceptibles d’avoir une incidence sur les marchés, sur les secteurs ou même sur les titres individuels? Et quels sont ceux qui ne devraient pas avoir beaucoup d’importance? Bref, lorsqu’il se passe tant de choses et que les variations potentielles à prendre en compte sont si nombreuses, comment un investisseur peut-il distinguer les faits des rumeurs?

Modèle de détermination du régime macroéconomique

Au cours des derniers mois, un groupe de travail réunissant les équipes d’investissement quantitatif et de gestion des investissements de Placements AGF a travaillé à la recherche d’une solution à ce problème pour nos équipes. Son objectif : fournir à nos gestionnaires de portefeuille des informations exploitables sur le contexte macroéconomique ainsi qu’un outil fonctionnel pour les aider à prendre des décisions plus éclairées. Le fruit de ses efforts : le modèle de détermination du régime macroéconomique d’AGF, qui analyse des milliers de points de données pour dresser un tableau non seulement du contexte macroéconomique actuel, mais aussi de sa direction potentielle – et, surtout, de la manière dont cet environnement en évolution pourrait toucher différemment les diverses catégories d’actifs. Cependant, le modèle s’avère plus qu’un outil d’analyse quantitative, car il s’appuie également sur les connaissances et l’expertise des gestionnaires de placements d’AGF. Autrement dit, le modèle vérifie rigoureusement son approche en regard de l’expérience du monde réel.

Comment fonctionne-t-il?

À la base, le modèle fonctionne selon un schéma « deux par deux ». Il analyse deux facteurs – l’inflation et la croissance économique – pour dresser un tableau du contexte macroéconomique (actuel et futur), ou « régime », et tient compte de deux éléments : les conditions du marché et la situation financière.

Cette approche permet d’obtenir les quatre scénarios possibles ci-après : hausse de l’inflation et de la croissance (reflation), recul de l’inflation et de la croissance (déflation), hausse de l’inflation mais recul de la croissance (stagflation) et recul de l’inflation mais hausse de la croissance (scénario « idéal »). Il importe de noter que ces scénarios sont cycliques et non séculaires, à savoir que ces différents régimes macroéconomiques reflètent des états et des changements au sein d’un cycle économique plutôt que des tendances à long terme. Le modèle pourrait possiblement discerner une période de déflation en plein cycle de reflation à long terme.

De plus, les conditions macroéconomiques sont aussi importantes pour la gestion des portefeuilles qu’elles le sont pour nos fonds, étant donné que les conditions prévalant sur les marchés des capitaux peuvent prolonger ou contracter les cycles économiques. Les événements macroéconomiques ne sont pertinents pour les portefeuilles que s’ils peuvent modifier considérablement le prix du risque. Faute de quoi, ils ne représentent que des rumeurs. Selon l’expérience collective de Placements AGF, les marchés et l’économie sont étroitement liés, et le modèle tient compte de cette réalité en incluant les conditions prévalant sur les marchés des capitaux en tant que troisième facteur.

Le modèle analyse sans cesse les données en temps réel afin de calculer les probabilités de réalisation de chaque régime. Cette analyse quantitative permet de dresser un tableau des conditions macroéconomiques probables et d’attribuer un niveau de confiance à chacun des scénarios – par exemple, il peut attribuer une probabilité de 70 % à une hausse simultanée de l’inflation et de la croissance dans trois mois et une probabilité de 30 % à un scénario « idéal », soit une accélération de la croissance et un recul de l’inflation. Il s’agit également d’un modèle de mouvements, il prévoit donc non seulement le changement, mais aussi le taux de changement, ce qui peut aider les décideurs en matière d’investissement à mieux évaluer les occasions et les risques. Ainsi, le modèle permet à nos gestionnaires de portefeuille de superposer les perspectives macroéconomiques à leurs recherches – les éclairant ainsi dans leurs prises de décisions dans l’optique de la gestion de l’actif, de la répartition géographique, du positionnement des portefeuilles et des stratégies de négociations.

Mais le modèle de détermination du régime macroéconomique de Placements AGF va encore plus loin. Une fois que la prévision du régime macroéconomique basée sur les probabilités est établie, le modèle précise ensuite la façon dont les catégories d’actifs (actions, obligations, actifs réels, etc.), les secteurs (p. ex., les biens industriels, les services aux collectivités, les technologies, etc.), les facteurs d’investissement (p. ex., la valeur ou la croissance) et les régions peuvent se comporter dans le cadre de ce régime prédit. Pour ce faire, le modèle s’appuie sur les données que Placements AGF a accumulées en interne, ainsi que sur des renseignements sur les marchés provenant de sources externes. Nos gestionnaires de portefeuille peuvent alors ajouter à leur processus décisionnel la prise en compte de précédents historiques fiables. Évidemment, rien ne garantit que ces précédents se reproduiront. Mais comme on dit, « l’histoire ne se répète pas, mais souvent, elle rime ».

Du fait qu’il analyse de nombreux indicateurs – antérieurs, actuels et avancés –, le modèle de détermination du régime macroéconomique peut aider nos gestionnaires de portefeuille à comprendre quels signaux méritent l’attention et lesquels ne sont pas pertinents. Par exemple, lorsque plusieurs banques régionales se sont effondrées au début de 2023, cet événement a suscité des craintes d’insécurité généralisée dans les systèmes financiers américains et mondiaux. La crise est survenue alors que le contexte macroéconomique était en période de déflation (soit le recul de l’inflation et de la croissance), et les actions ont historiquement enregistré des rendements relativement médiocres au cours de ces périodes. Cependant, quand la Réserve fédérale (la « Fed ») a injecté des capitaux pour soutenir le système bancaire régional américain, le modèle a prédit que cette mesure annoncerait un changement de régime macroéconomique, vers un scénario « idéal », qui est habituellement favorable aux actions. Et c’est exactement ce qui est arrivé : la croissance économique a repris et les marchés boursiers ont rebondi. Bref, le modèle de détermination du régime macroéconomique a correctement distingué un événement important pour les actions (le soutien de la Fed) d’un autre (l’effondrement des banques régionales) qui, tout compte fait, ne l’était pas.

Si le modèle de détermination du régime macroéconomique est prédictif, il n’est pas définitif. Les gestionnaires de portefeuille de Placements AGF sont des gestionnaires actifs qui ont une vision à long terme, et plusieurs d’entre eux pratiquent une approche « ascendante » basée sur les données fondamentales pour leur prise de décisions en matière d’investissement. Le modèle ne cherche pas à changer cela. Il vise toutefois à aider les gestionnaires à mieux comprendre le contexte macroéconomique (actuel et futur), ainsi que la manière dont les investissements sont susceptibles d’évoluer dans cet environnement. À la base, il permet à des gestionnaires d’actifs à long terme comme les nôtres de mieux mesurer les probabilités macroéconomiques à court terme. Le régime continue d’évoluer, tout comme les moyens toujours plus efficaces d’analyser et d’exploiter les données du marché et de l’économie.

On dit parfois que l’information, c’est le pouvoir. Mais le véritable pouvoir vient de la capacité de recueillir, d’analyser, de trier et de transformer l’information en renseignements fiables et exploitables. Après tout, c’est la raison pour laquelle le modèle de détermination du régime macroéconomique de Placements AGF a été conçu.