Les marchés privés ont amorcé la seconde moitié de 2026 avec un mélange de défis et d’occasions émergentes. Les déficits d’évaluation, les contraintes de liquidité et la faiblesse des activités de capital-investissement demeurent une préoccupation constante, mais l’amélioration des marchés des premiers appels publics à l’épargne (PAPE), l’évolution des occasions de crédit privé et l’intérêt notable des investisseurs institutionnels dans les secteurs stratégiques créent des occasions pour les gestionnaires compétents.
Dans ces perspectives, Ash Lawrence, chef de Partenaires Capital AGF, présente les thèmes qui devraient influencer les marchés privés au cours des prochains mois.
L’un des aspects les plus positifs de 2026 jusqu’à présent a été l’augmentation du nombre de PAPE dans le segment du capital de risque. Certes, le volume des transactions nord-américaines demeure nettement inférieur au sommet de 2021, mais la valeur depuis le début de l’année 2026 a dépassé les récentes moyennes annuelles.
Source : Preqin, au 16 juin 2026
La tendance s’est largement appuyée sur des opérations qui ont fait les manchettes, comme celle de Space X le mois dernier et l’anticipation du lancement public d’Anthropic dans les prochains mois, mais un bon nombre de PAPE de plus petite taille ont également eu lieu, peut-être en raison de l’effet de retombée. Même si bon nombre de ces opérations étaient liées à l’IA, l’activité plus intense affichait quand même une ampleur encourageante, tendance qui devrait selon nous se poursuivre dans la seconde moitié de l’année.
Malgré la reprise des PAPE, le premier semestre de l’année a été marqué par une activité somme toute résolument atone au chapitre du capital-investissement nord-américain. Nous nous attendions à une reprise plus marquée au début de 2026, mais les opérations restent pénibles, en grande partie parce que les acheteurs et les vendeurs ne sont toujours pas sur la même longueur d’onde en ce qui a trait aux évaluations. Ce décalage est en grande partie attribuable à la résurgence de facteurs macroéconomiques, comme la volatilité commerciale persistante, les conflits géopolitiques et la remontée de l’inflation.
Source : Preqin, au 16 juin 2026
Malgré plusieurs sorties importantes réalisées cette année, l’activité demeure concentrée sur les actifs importants et de premier ordre, au lieu de refléter une reprise généralisée à l’échelle du marché du capital-investissement. Ainsi, les volumes d’opérations — et, par conséquent, les distributions des fonds — demeurent faibles, ce qui pourrait contribuer à la faiblesse persistante des nouveaux engagements de capital-investissement.
Cela ne signifie pas que les répartitions et les mobilisations de fonds se sont entièrement taries, mais le processus est devenu beaucoup plus sélectif et devrait le demeurer jusqu’à ce que les investisseurs commencent à percevoir des distributions.
Bien que, globalement, les mobilisations de fonds dans leur ensemble demeurent modestes, des secteurs stratégiques bénéficient d’un vif intérêt de la part des investisseurs institutionnels, au-delà des seules sociétés liées à l’IA. Ainsi, au cours des six derniers mois, un changement l’intérêt des investisseurs institutionnels à l’égard du secteur de la sécurité et de la défense et leur engagement dans ce secteur ont considérablement changé, en particulier en ce qui a trait à l’innovation et aux technologies. C’est un domaine dans lequel notre gestionnaire affilié, Kensington Capital Partners, a développé une vaste expertise par l’intermédiaire de sa plateforme de défense et de sécurité ONE9, et l’intérêt des investisseurs pour ce secteur semble s’être tout d’un coup éveillé en 2026.
L’an dernier, de nombreux investisseurs évaluaient encore les occasions et les risques associés aux sociétés émergentes du secteur de la sécurité et de la défense. Aujourd’hui, la conversation a considérablement évolué; ils sont de plus en plus nombreux à évaluer activement leurs répartitions potentielles et à établir des cadres pour intégrer ces placements dans leurs portefeuilles. De plus, certains des investisseurs non traditionnels, comme les banques, commencent à déployer activement des capitaux dans le secteur, à mesure qu’ils se familiarisent avec les facettes qui lui sont propres, comme la prévalence croissante des technologies à double utilisation et la recherche de changements structurels aux processus d’approvisionnement public.
Dans le secteur du crédit privé, le marché a abordé 2026 dans un contexte plus résilient, mais plus sélectif. La demande institutionnelle est demeurée intacte, mais les investisseurs sont devenus de plus en plus axés sur la qualité des gestionnaires, la rigueur de souscription et l’exposition sectorielle. Ce changement semble moins lié à la demande qu’à la sélectivité et à la spécialisation.
Cela dit, il était difficile de faire abstraction des nouvelles concernant les demandes de rachat élevées dans certains grands instruments de crédit privé semi-liquides américains au premier semestre de l’année. Bien qu’ils aient considérablement attiré l’attention, ces événements étaient largement concentrés dans des canaux et des segments précis du marché, en particulier les fonds axés sur les particuliers exposés à des sociétés de développement des affaires non cotées en bourse et des opérations de capital-investissement liées aux logiciels.
Nous croyons que les investisseurs devraient plutôt se concentrer sur le marché intermédiaire de base et le marché intermédiaire inférieur, où les écarts de taux demeurent intéressants et les modalités sont restées fermes. Dans le segment non adossé à des promoteurs, l’activité est alimentée par les refinancements et de nouveaux financements dans des secteurs aux flux de trésorerie plus durables, notamment les services aux entreprises, les soins de santé et l’industrie. L’exposition aux logiciels est minime et, en règle générale, l’IA est un catalyseur d’affaires ou un moteur de croissance dans ce segment.
En 2026, le capital continue de graviter vers les gestionnaires spécialisés, les investisseurs institutionnels étant de plus en plus nombreux à reconnaître que bon nombre des gestionnaires dans lesquels ils ont investi (et avec lesquels ils se sont associés) au cours des 10 dernières années ont élargi leur mandat et sont de nature plus généraliste. Par conséquent, nous observons une sorte de stratification, selon laquelle les institutions attribuent des fonds à un généraliste afin d’obtenir une exposition globale au capital-investissement ou au crédit privé, mais complètent cela par une allocation à un spécialiste leur offrant une exposition à un secteur précis, c’est-à-dire le marché intermédiaire inférieur, dont le profil de risque et la production d’alpha sont dans un certain sens différenciés.
L’attrait de cette approche repose sur les données fondamentales du marché. Dans le secteur du crédit privé, par exemple, les prêts au segment inférieur du marché intermédiaire continuent d’offrir une prime d’écart importante par rapport aux occasions de crédit à plus grande capitalisation. Cela demeure un domaine d’action clé de la stratégie de crédit privé AGF SAF. Même si cette prime est plus mince qu’à ses sommets, les écarts de taux du marché intermédiaire demeurent intéressants et les prêteurs continuent de profiter de marchés moins concurrentiels, de meilleures protections des prêteurs et d’une plus grande marge de manœuvre pour la souscription différenciée. Pour les investisseurs, cela peut se traduire par une amélioration des rendements corrigés du risque dans un secteur ciblé du marché.
Il n’est pas surprenant de constater que des occasions intéressantes se présentent dans les segments du capital-investissement et du crédit privé par l’intermédiaire de commandités qui exercent leurs activités dans le segment inférieur du marché intermédiaire aux États-Unis. Plus précisément, en ce qui a trait au crédit privé, nous aimons les commandités qui ont un jeu différencié de compétences pour trouver un volume de prêts hors du marché soutenu par des promoteurs associé aux prêts aux portefeuilles de capital-investissement, ainsi que les gestionnaires dans de ce segment qui ont démontré leur capacité à apporter une contribution opérationnelle aux sociétés auxquelles ils prêtent de l’argent lorsque les choses tournent un peu mal.
De plus, nous aimons le fait que le segment inférieur du marché intermédiaire a une dynamique très différente de celui des grandes capitalisations en ce qui a trait aux perturbations de l’IA. Il n’a pas la même exposition aux actions des logiciels, qui, comme nous l’avons mentionné plus tôt, sont maintenant un point névralgique, mais plutôt une exposition importante aux sociétés axées sur les services, dont bon nombre pourraient à terme profiter de l’influence de l’IA sur l’efficacité opérationnelle.
Les perturbations liées à l’IA sont sans aucun doute une considération importante pour les investisseurs sur les marchés privés, mais notre besoin continu de logement et d’espaces physiques où vivre et travailler est un aspect de notre vie qui semble à l’abri des répercussions de la technologie. La tendance persistante au retour au bureau observée ces 12 derniers mois, conjuguée à l’augmentation (certes modeste) des activités de conversion d’anciens immeubles à bureaux en immeubles résidentiels le confirme. Par conséquent, cela devrait être un catalyseur positif pour l’immobilier qui, contrairement au capital-investissement, semble avoir terminé son cycle « faible » et pourrait en être maintenant aux premières étapes d’une reprise.
Le rendement sur les marchés privés a considérablement varié d’une stratégie à l’autre cette année, des secteurs comme le crédit opportuniste et les prêts directs au segment inférieur du marché intermédiaire canadien se montrant relativement fermes.
Dans l’ensemble, toutefois, les rendements des marchés privés ont été inférieurs à ceux des marchés publics. Nous croyons qu’il est important de situer les choses dans leur contexte. Les marchés privés et publics fonctionnent selon des horizons temporels différents, avec des caractéristiques distinctes en matière d’évaluation, de liquidité et de rendement, ce qui rend les comparaisons directes sur de courtes périodes moins utiles.
À notre avis, le contexte actuel reflète un ajustement cyclique par rapport aux évaluations élevées et à l’abondance de capital qui caractérisaient le début de la décennie, plutôt qu’un changement structurel dans les catégories d’actif. Les réinitialisations d’évaluation intégrant le système et l’activité de sortie s’améliorant, nous croyons que les arguments à long terme en faveur des actifs privés demeurent intacts.
Au-delà des marchés privés, l’intérêt à l’égard des fonds spéculatifs et des stratégies non traditionnelles continue d’augmenter, à mesure que les investisseurs recherchent une plus grande diversification.
Dans cette vidéo, Scott Radke, chef de la direction et cochef des investissements, New Holland Capital, partage son bilan semestriel et ses perspectives en ce qui concerne les stratégies de rendement absolu.
Renseignements importants
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Date de publication : Le 21 juillet 2026.
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