le 12 janvier 2026
Rendement absolu : Choisir avec soin les occasions de valeur relative
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En 2025, les stratégies axées sur le rendement absolu, comme la plupart des autres catégories d’actif, ont dû faire face à un risque politique considérable lié à l’administration américaine. Même les gestionnaires, comme nous, qui adoptent une approche basée sur la valeur relative qui ne dépend pas de l’orientation des marchés financiers, mais de leur capacité à tirer parti des titres sous-évalués sur ces marchés n’y ont pas échappé! En effet, la mise en œuvre chaotique et l’exécution capricieuse de la politique tarifaire du président Donald Trump ont créé un niveau d’incertitude tel que nous avons préféré éviter certains placements, notamment ceux dans les produits de base mondiaux qui, dans des circonstances normales de forte volatilité, auraient pu offrir un bon potentiel de gain. De plus, ce n’est que vers la fin de l’année, lorsque les initiatives politiques émanant de la Maison-Blanche sont devenues plus ciblées, que nous nous sommes sentis à l’aise pour prendre davantage de risques, mais de manière sélective.
Les stratégies axées sur le rendement absolu devront-elles composer avec le même degré d’incertitude politique en 2026? En ce qui concerne les droits de douane, peut-être pas, car le pire semble passé, même si les tensions persistantes entre les États-Unis et certains de leurs principaux partenaires commerciaux demeurent préoccupantes. Toutefois, nous pensons que la politique continuera d’exercer une grande influence sur les marchés financiers cette année, et nous surveillerons de près plusieurs importants événements politiques qui pourraient avoir des répercussions sur nos portefeuilles multistratégies au cours des 12 prochains mois.
Les stratégies axées sur le rendement absolu devront-elles composer avec le même degré d’incertitude politique en 2026? En ce qui concerne les droits de douane, peut-être pas, car le pire semble passé, même si les tensions persistantes entre les États-Unis et certains de leurs principaux partenaires commerciaux demeurent préoccupantes. Toutefois, nous pensons que la politique continuera d’exercer une grande influence sur les marchés financiers cette année, et nous surveillerons de près plusieurs importants événements politiques qui pourraient avoir des répercussions sur nos portefeuilles multistratégies au cours des 12 prochains mois.
Importance inhabituelle de la politique
La première de ces préoccupations est sans doute la querelle publique qui oppose actuellement l’administration Trump à Jerome Powell, président de la Réserve fédérale américaine (la Fed), et à certains gouverneurs de la banque centrale. Cette discorde remet en cause l’indépendance de la Fed et soulève la question de savoir si la politique monétaire sera davantage liée aux objectifs de la politique budgétaire. La possibilité d’une nouvelle ère d’intervention politique au sein de la Fed pourrait constituer une menace existentielle à long terme pour l’économie américaine. Nous continuons de surveiller notre exposition aux taux d’intérêt, tant dans les stratégies individuelles que dans l’ensemble du portefeuille afin de repérer tout déséquilibre involontaire.
Par ailleurs, nous sommes conscients que les élections de mi-mandat qui se tiendront en novembre aux États-Unis pourraient avoir une incidence non négligeable sur les secteurs sensibles aux politiques publiques, notamment l’énergie renouvelable, les services de santé et la défense, surtout si les démocrates remportent la victoire et qu’ils parviennent à reporter certaines initiatives de l’administration Trump dans ces secteurs. Cela dit, même avec la pléthore de sondages à notre disposition aujourd’hui, il s’est avéré difficile ces dernières années de prédire l’issue des élections, et nous hésitons généralement à miser sur des titres de façon importante en fonction d’un certain résultat électoral. Nous estimons, par exemple, que les placements en lien avec une privatisation éventuelle de Fannie Mae et de Freddie Mac (deux sociétés de financement hypothécaire d’intérêt public) sont très sensibles aux résultats électoraux et comportent un risque de baisse trop important pour que nous puissions les justifier à l’heure actuelle. Cela ne signifie pas pour autant que nous n’effectuerons pas de placements en fonction des résultats des sondages électoraux. En fait, nous pourrions saisir des occasions qui se présenteront à nous à l’approche de la date des élections, mais seulement si leur potentiel de hausse est intéressant par rapport à leur risque de baisse et si la prise d’un tel risque est justifiée.
Il ne fait donc aucun doute que la politique jouera un rôle dans la gestion de nos portefeuilles multistratégies en 2026. Ce n’est toutefois pas le seul facteur qui déterminera l’établissement de nos portefeuilles ou la répartition de l’avoir des investisseurs dans les stratégies axées sur le rendement absolu de manière générale.
Thèmes à surveiller
Évidemment, nous devrons prêter attention au thème de l’intelligence artificielle (IA). Après tout, l’IA a fait l’objet d’un battage médiatique qui a entraîné une telle appréciation des actions de certaines sociétés que les investisseurs sont désormais divisés sur leurs évaluations, bon nombre d’entre eux estimant que l’excès d’enthousiasme pourrait remettre en cause les cours actuels. Nous reconnaissons que de nombreux actifs risqués, surtout ceux liés à l’IA, ont atteint leur pleine évaluation, mais nous n’avons pas d’opinion tranchée sur la trajectoire à moyen terme des marchés ou de l’économie mondiale et, compte tenu de notre approche multistratégies neutre par rapport au marché, nous n’avons pas besoin de porter un tel jugement pour générer des rendements à partir de nos placements. Nous préférons surveiller activement les occasions de valeur relative qui se présentent en période de forte volatilité et qui se répercutent ensuite, par exemple, sur les cours de titres connexes selon différentes prévisions à moyen terme.
Nous estimons par ailleurs que certaines tendances observées dans le domaine des stratégies axées sur le rendement absolu pourraient jouer un rôle tout aussi important dans la façon dont nous nous distinguerons en 2026. Plus particulièrement, la guerre des talents spécialisés en fonds spéculatifs demeure intense et certaines sociétés peinent à générer des rendements intéressants alors que les coûts relatifs à la rémunération du personnel sont en hausse. Une société a déjà fermé ses portes en 2025 et nous ne serions pas surpris d’en voir d’autres lui emboîter le pas ou fusionner avec des concurrents de plus grande taille au cours des prochaines années. Nous avons adopté une stratégie qui consiste à contourner le plus possible cette concurrence, notamment en offrant aux gestionnaires de portefeuille une proposition de valeur différente de celle qui repose simplement sur une maximisation de leur rémunération à court terme. La plupart de nos nouveaux gestionnaires de portefeuille proviennent d’autres sociétés multistratégies ou de sociétés de négociation pour compte propre et sont déçus par la culture et la rigidité de leurs anciens employeurs. Nos gestionnaires souhaitent généralement jouir d’une plus grande autonomie pour gérer leurs stratégies et participer à la rentabilité d’une entreprise qui leur est propre.
En fin de compte, qu’il s’agisse des risques politiques liés à l’administration américaine, des grands thèmes de placement – comme l’IA – ou de la guerre des talents que nous venons de décrire, nous pensons être bien placés pour tirer parti des occasions susceptibles de se présenter en 2026, même si l’année se révèle plus difficile pour les actifs risqués tels que les actions. Cela dit, c’est justement l’objectif des stratégies axées sur le rendement absolu comme la nôtre. En choisissant nos placements et en répartissant notre actif de manière tactique entre les sous-stratégies qui deviennent intéressantes avec le temps, nous pouvons réduire le risque que pose la volatilité élevée, mais aussi potentiellement en tirer profit en offrant à nos investisseurs des rendements non corrélés.
Le « multivers » grandissant des stratégies axées sur le rendement absolu
Depuis 2010, le secteur des stratégies axées sur le rendement absolu a enregistré une croissance constante de ses actifs, à un rythme composé annuel de 6,45 %, mais toutes les stratégies ne contribuent pas de manière égale à cette croissance. Alors que les fonds à stratégie unique et les fonds à stratégies multiples ont proliféré en parallèle pendant la majeure partie de la dernière décennie, ce sont ces derniers qui ont accéléré le rythme récemment et qui affichent désormais un taux d’expansion près de quatre fois supérieur à celui du reste de l’univers des fonds spéculatifs. Que cela soit attribuable à un rendement supérieur, à une augmentation des émissions des fonds ou à ces deux facteurs, une chose est claire : les fonds multistratégies constituent l’instrument de choix des investisseurs dans cette catégorie d’actif en ce début d’année.
Figure 1 – Croissance des actifs : comparaison entre les fonds multistratégies c. le secteur des fonds spéculatifs (en juin de chaque année)
Source : Total de l’actif géré pour les sociétés multistratégies, en ordre croissant, par l’équipe de GS Prime Insights & Analytics, à partir de feuillets ou de présentations de gestionnaires, GS Marquee Connect Data, WithIntelligence, et autres sources à la disposition de l’équipe de GS Capital Introduction. Total de l’actif géré dans le secteur (selon rapports HFR). Remarque : Les analyses d’actifs gérés comprennent plusieurs sociétés multistratégies qui ne sont plus en affaires mais qui ont fait partie des sociétés observées, à notre avis, pour l’étude, alors qu’elles étaient actives. Données en août 2025, sauf indication contraire. Les rendements antérieurs ne sont pas une indication des résultats futurs. Les renseignements sont fournis aux fins d’information seulement et ne visent pas à présenter une analyse exhaustive des risques ou des récompenses liés à toute idée ou à toute stratégie. L’utilisation des termes « nous », « notre » ou « nos » font référence aux points de vue et aux observations du bureau.
Au sujet de Partenaires Capital AGF
Partenaires Capital AGF, la plateforme multiboutique d’activités d’AGF axée sur les alternatifs, possède des compétences diversifiées en matière d’actifs privés et de stratégies non traditionnelles. Les clients peuvent bénéficier de l’expertise spécialisée en investissement de nos gestionnaires affiliés, alliée au soutien organisationnel et à la foule de ressources de La Société de Gestion AGF Limitée (AGF). Les gestionnaires affiliés de Partenaires Capital AGF, soit Kensington Capital Partners Limited, New Holland Capital, LLC et AGF SAF Private Credit, qui comptent en moyenne 18 ans d’expérience, gèrent un actif, ainsi que des actifs donnant droit à des commissions, totalisant environ 14 milliards $ dans des placements alternatifs, pour le compte de clients institutionnels et de détail. Les actifs gérés des gestionnaires affiliés peuvent ne pas être consolidés dans l’actif déclaré d’AGF. Le terme « gestionnaire affilié » fait référence à tout partenaire, quelle que soit la structure de la relation ou l’entente établie pour le partage des revenus avec un tel partenaire. La forme que revêt la participation d’AGF dans un gestionnaire affilié, dans le cadre d’un partenariat structuré, diffère selon chaque gestionnaire affilié. La structure de la relation établie avec un gestionnaire affilié particulier, ou la part de revenu qu’AGF convient de partager peut changer. Un gestionnaire affilié ne fournit des services de conseils en placement ou n’offre des produits que dans le territoire où la société, les particuliers ou les produits en question sont inscrits, ou encore où la société ou les particuliers sont autorisés à offrir de tels services. Au Canada, les produits sont distribués par l'entremise de courtiers inscrits, dans le cadre de placements privés, y compris Placements AGF Inc., société affiliée à Partenaires Capital AGF.
Au sujet de Kensington Capital Partners Limited
Fondée en 1996, Kensington Capital Partners Limited (Kensington) est une société canadienne de gestion d’actifs alternatifs ayant des bureaux à Toronto et à Vancouver. Sa mission est d’appuyer des équipes de gestion performantes afin de bâtir des entreprises florissantes et, ce faisant, de créer des solutions d’investissement de premier ordre pour les investisseurs. Kensington gère un actif de 2,2 milliards $, répartis dans plusieurs fonds actifs spécialisés dans le capital de risque, le capital de croissance et les acquisitions d’entreprises de taille moyenne. AGF a réalisé un investissement stratégique en mars 2024, afin d’acquérir une participation de 51 % dans Kensington.
Au sujet de New Holland Capital, LLC
La société New Holland Capital, LLC (NHC) est un gestionnaire de placements multistratégies établi à New York, qui gère un actif de plus de 6,7 milliards $US, compte plus de 17 années d’expérience et offre aux investisseurs institutionnels des stratégies de placement axées sur le rendement absolu, sur toute l’échelle de liquidités, en mettant particulièrement l'accent sur les fonds spéculatifs multistratégies et le crédit privé. La société cherche à générer de l’alpha au moyen d’un large éventail de stratégies diversifiées, privilégiant les occasions liées à des domaines spécialisés et à des contraintes de capacité. En février 2024, AGF a réalisé un investissement stratégique sous la forme d’une note convertible en droit de participation dans NHC. L’entente donne également à AGF la possibilité d’accroître subséquemment sa participation.
Au sujet de AGF SAF Private Credit Management LP
La société en commandite AGF SAF Private Credit Management LP représente un partenariat entre La Société de Gestion AGF Limitée (AGF) et une entité faisant partie de SAF Group (collectivement, « SAF ») gérant une société en commandite qui investit dans des produits de crédit privé, sur le marché intermédiaire et dans le segment inférieur du marché intermédiaire du Canada. La stratégie est axée sur l'investissement dans des prêts directs, par l'entremise de placements dans des titres de créance garantis de premier rang, unitranche et subordonnés. AGF investit auprès de SAF depuis 2014, réunissant l'expérience et les ressources d'AGF et l'optique spécialisée de SAF en matière de placements dans le crédit privé.
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