le 12 janvier 2026
Capital-investissement et capital de risque : Prêt pour la reprise des transactions
Télécharger (PDF 3 145 Ko) 3 min de lectureAprès des années marquées par un ralentissement des fusions-acquisitions et une quasi-stagnation des premiers appels publics à l’épargne (PAPE), les données économiques fondamentales se sont améliorées en 2025 et les taux d’intérêt ont baissé, ce qui a réduit le coût du capital et nourri l’espoir d’un rebond des transactions et des introductions en bourse. Les investisseurs en capital-investissement étaient optimistes, car le vent avait enfin tourné. La plupart des raisons de cet optimisme demeurent valables aujourd’hui. La question est donc de savoir si 2026 sera une autre année morose ou si les transactions et les premiers appels publics à l’épargne (PAPE) finiront par rebondir et libérer les capitaux inutilisés.
Nous penchons davantage pour la seconde hypothèse, mais comme nous l’avons vu l’année dernière, les choses peuvent changer très rapidement! À la fin de 2024 et au cours des premiers mois de 2025, certains signes indiquaient une reprise de l’activité. Au premier trimestre de 2025, la valeur des opérations de fusion-acquisition sur le marché canadien du capital-investissement avait augmenté de près de 20 G$ US par rapport au trimestre précédent1. Toutefois, en avril, tout a basculé. L’apparition de nouveaux risques géopolitiques et l’incertitude liée à la politique commerciale, notamment les droits de douane imposés par l’administration Trump lors du soi-disant « jour de la libération », ont sapé la confiance des entreprises. À peine amorcée, la reprise s’est essoufflée.
Aux troisième et quatrième trimestres de 2025, les marchés des fusions-acquisitions et des PAPE se sont redressés légèrement. Au Canada, le total des investissements a atteint un niveau record, même si les transactions de moindre envergure (inférieures à 25 M$ CA) ont représenté la majeure partie des transactions. Dans l’ensemble, la reprise est restée fragile, les risques posés par les droits de douane et les tensions géopolitiques continuant de peser sur le moral des investisseurs. Elle était par ailleurs fortement concentrée dans certains secteurs, dont ceux de l’intelligence artificielle (IA) et du pétrole et du gaz naturel. Du côté positif, cette concentration sectorielle est conforme aux tendances historiques, puisque la reprise des transactions commence souvent dans quelques secteurs avant de se généraliser à mesure que la confiance revient.
| Opérations de capital-investissement au Canada | 2024 (année complète) | 2025 (cumul annuel au T3) |
|---|---|---|
| Total des investissements | 27,0 G$ CA | 56,5 G$ CA |
| Nombre de transactions | 669 | 483 |
Source : CVCA Q3 2025 Canadian Private Equity Market Overview (Aperçu du marché du capital-investissement canadien, T-3 2025, Association canadienne du capital de risque et d’investissement)
Il y a toutefois d’autres raisons de faire preuve d’un optimisme prudent en 2026. Les transactions en capital-investissement sont restées modérées depuis l’année record de 2021, et cette période de quatre années de marasme est presque sans précédent. Même après la grande crise financière de 2008, l’activité avait repris du poil de la bête en moins de 18 mois et elle était demeurée soutenue pendant plusieurs années. La longue période de stagnation actuelle n’a fait qu’accroître la demande, tant du côté des intrants (capitaux inutilisés) que du côté des extrants (entreprises souhaitant effectuer une sortie au moyen d’une fusion-acquisition ou d’un PAPE). Il faudra bien que quelque chose se passe tôt ou tard et ce pourrait être en 2026 si les taux d’intérêt restent bas et si une certaine stabilité s’installe sur les plans géopolitique et macroéconomique.
Un autre effet secondaire du ralentissement des transactions en capital-investissement est l’essor des instruments de continuation, qui permettent aux commandités de prolonger la période de détention de leurs meilleurs actifs au-delà du cycle de vie habituel des fonds et d’offrir des liquidités aux commanditaires. Le « marché » des instruments de continuation est devenu plus spécialisé et plus complexe; les grandes caisses de retraite disposent désormais d’équipes qui s’occupent de saisir les occasions sur ce marché, et les investissements dans ces instruments sont orientés vers des occasions triées sur le volet dans des secteurs bien précis.
Parallèlement, le marché des PAPE soutenus par des promoteurs semble redémarrer et nous prévoyons une accélération des opérations en 2026. Il existe actuellement une longue liste de demandes de PAPE et de nombreuses entreprises en sont au moins à la phase de planification de leur introduction en bourse. De plus, nous remarquons que les opérations ont tendance à suivre avec environ six mois de retard le rebond des activités de fusion-acquisition, lesquelles sont en train de s’accélérer.
Réalités et occasions sectorielles
La menace que représentent les droits de douane et les changements géopolitiques n’a pas disparu pour autant. Dans les secteurs les plus sensibles aux droits de douane, comme la fabrication et les produits de construction, les entreprises prennent des mesures pour atténuer les effets défavorables. Certaines transfèrent leur production aux États-Unis pour se prémunir contre une éventuelle perturbation de l’Accord Canada-États-Unis-Mexique, tandis que d’autres s’efforcent de diversifier leur clientèle et d’accroître leur production destinée à l’exportation. Selon nous, ces reconfigurations de la chaîne d’approvisionnement sont peut-être nécessaires, mais elles entraînent également de nouveaux risques compte tenu de l’évolution constante du paysage de la politique commerciale mondiale.Il convient toutefois de noter que de nombreux secteurs sont largement protégés contre les droits de douane; l’évolutivité et la rentabilité des capitaux, plutôt que le risque lié à la politique commerciale, demeurent les principales préoccupations des investisseurs. Parmi les secteurs résilients figurent la santé, l’alimentation et les biens de consommation courante, dont la demande est généralement stable et le potentiel de rendement, intéressant. Pour leur part, les entreprises de services ont tendance à offrir un potentiel d’évolutivité efficace tout en étant peu sensibles aux droits de douane.
L’intelligence artificielle (IA) mérite une mention particulière. Elle continue d’attirer d’énormes flux de capitaux et, même si la révolution de l’IA fera des gagnants et des perdants, son potentiel est bien réel. Il est important de garder à l’esprit que l’IA n’est pas seulement une occasion d’investissement direct, mais qu’elle peut également être un catalyseur d’amélioration de la productivité dans l’ensemble des portefeuilles. En ce qui concerne le capital-investissement, l’ampleur même du déploiement de capitaux dans ce segment semble indiquer qu’à mesure que les gagnants émergeront, les sociétés les moins performantes deviendront probablement des cibles d’acquisition, ce qui stimulera les regroupements et l’innovation.
La défense au centre de l’attention
La défense, l’un des secteurs que nous suivons de près dans le segment du capital de risque, semble bien placée pour tirer parti de l’évolution de la situation géopolitique. L’augmentation des dépenses militaires, plus particulièrement dans les pays de l’OTAN après des années de sous-investissement et de dépendance excessive vis-à-vis des États-Unis, devrait créer des conditions favorables pour le secteur de la défense. Celui-ci offre également une protection contre la volatilité, car les gouvernements ont tendance à maintenir leurs dépenses même en période d’incertitude.
Il y a de cela une génération, les investissements dans le secteur de la défense étaient l’apanage de quelques grands entrepreneurs, les cycles d’approvisionnement étaient lents et les contrats à long terme, énormes. Aujourd’hui, le contexte est beaucoup plus dynamique, alors que des entreprises plus petites et plus agiles mettent rapidement leurs innovations sur le marché. Au lieu de se concentrer sur le matériel traditionnel comme les navires et les chars d’assaut, les investissements ciblent de plus en plus les logiciels et l’automatisation, surtout dans des domaines tels que les drones aériens et sous-marins sans pilote. À l’instar de leurs homologues du secteur technologique, les entreprises ont tendance à privilégier une itération et une commercialisation rapides. Le secteur de la défense est donc en voie de transformation.
Au Canada, plusieurs entreprises développent des logiciels destinés à des systèmes de défense perfectionnés (comme un réseau multinational de défense arctique). Certaines de ces innovations pourraient devenir des technologies à usage mixte, développées pour des applications militaires, mais pouvant également être utilisées dans des contextes grand public. Cela aura pour effet d’élargir le marché potentiel global. Par exemple, la technologie de l’affichage tête haute, destinée au départ aux avions de chasse, est désormais monnaie courante dans le secteur de l’automobile.
Il ne fait aucun doute que les investisseurs en capital-investissement et en capital de risque feront face à un environnement complexe en 2026. Les tensions géopolitiques et l’incertitude liée à la politique commerciale pourraient se normaliser, mais ne disparaîtront probablement pas; les rapides changements technologiques entraînent des bouleversements dans les activités commerciales et les flux de capitaux, ce qui comporte à la fois des avantages et des risques. Cependant, malgré la volatilité, il y aura des zones de résilience et des occasions de placement. Si la longue pause dans les transactions prend fin en 2026, une nouvelle ère de flux de capitaux s’ouvrira vraisemblablement et ceux qui se sont positionnés en vue de la prochaine vague de croissance seront largement récompensés.
1 The Q1 2025 PE Briefing, Bennett Jones, avril 2025.
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