Pourquoi le marché baissier des obligations traîne-t-il en longueur?

La situation n’a pas été facile pour les porteurs de titres à revenu fixe, mais après plus de deux ans de baisse sur le marché des obligations, le plus dur pourrait bientôt être derrière nous.

La conjoncture économique sera bien entendu un élément déterminant. Le ralentissement de la croissance économique, les tensions commerciales à l’échelle mondiale et les pressions désinflationnistes pourraient contraindre les banques centrales à intensifier leurs mesures de resserrement. Le cas échéant, les titres à revenu fixe bénéficieraient d’un environnement plus favorable l’année prochaine.

Du point de vue des taux, la correction observée ces deux dernières années touche vraisemblablement à sa fin et on ne s’attend pas à ce que les taux de rendement des titres gouvernementaux augmentent de façon considérable à court ou à moyen terme. À cet égard, la Réserve fédérale américaine s’est montrée plus pragmatique ces dernières semaines et pourrait freiner le rythme actuel des hausses de taux, si les craintes d’un ralentissement économique persistent au cours des prochaines semaines. La Banque du Canada pourrait également ralentir la cadence de relèvement de son taux afin de tenir compte des conséquences de la faiblesse des prix du pétrole, tandis que d’autres banques centrales, dont celle de l’Union européenne, pourraient faire preuve d’encore plus de prudence.

Source : Bloomberg LP, Placements AGF, au 30 novembre 2018.

Du côté du crédit, la récente correction du marché rend les perspectives relativement plus clémentes à l’approche de la nouvelle année, et maintenant que la phase la plus critique du cycle de resserrement semble passée, la hausse des taux d’intérêt est en grande partie intégrée. Le retour à la croissance modérée et saine pourrait également être un élément favorable, à l’instar du niveau des taux de rendements, qui, après avoir connu une hausse progressive, frôlent des sommets. Si les risques posés par les politiques rigoureuses des banques centrales et la faiblesse persistante des prix des produits de base restent de mise, les sociétés continuent de réduire leur endettement, améliorant ainsi leurs données fondamentales par rapport aux années précédentes. Par conséquent, toute nouvelle correction du marché devrait offrir l’occasion d’acquérir certains titres qui avaient été survendus.

Les obligations des marchés émergents ont connu leur lot de difficultés en 2018, mais devraient se redresser à mesure que certains risques, tout particulièrement la vigueur du dollar américain, commencent à se dissiper. Même si l’on ne s’attend pas à un brusque revirement de situation à brève échéance, la disparité croissante au sein des marchés émergents permettra à certains pays de se distinguer par leurs occasions d’investissement à moyen et long termes. Par ailleurs, les titres de créance gouvernementaux sont privilégiés par rapport aux titres de sociétés, alors que les émissions des marchés locaux et extérieurs semblent évaluées avec plus de justesse. 

En somme, les investisseurs peuvent s’attendre à ce que l’écart se creuse entre les gagnants et les  perdants, ce qui est de bon augure pour les adeptes d’une gestion de portefeuille plus active.