Les difficultés sont-elles choses du passé?
Les difficultés sont-elles choses du passé?
La possibilité que la Réserve fédérale américaine reste sur la touche pourrait s’avérer favorable pour de nombreux marchés, plus particulièrement dans les pays où les banques centrales ont commencé tôt à resserrer leur politique monétaire.
L’année 2024 pourrait être celle où les banques centrales cesseraient généralement de nuire au rendement des obligations d’État, mais la question de savoir si elles peuvent se transformer en facteurs favorables est largement régionale et propre à chaque pays.
Les effets retardés du resserrement appliqué jusqu’ici devraient continuer de nuire à la croissance mondiale en 2024. Ces répercussions se font sentir à divers degrés partout dans le monde.
Les pays qui ont adopté une approche proactive pour lutter contre l’inflation et qui ont relevé précocement les taux de façon énergique en ressentent maintenant davantage les effets, leurs économies montrant des signes de ralentissement. Certains pays de l’Amérique latine et de l’Europe de l’Est font partie de cette catégorie. Sur une note plus positive, l’inflation dans ces régions a diminué suffisamment, dans bien des cas, pour favoriser un assouplissement de la politique monétaire. Or, même si les marchés se sont graduellement laissé emporter par l’enthousiasme à l’égard des réductions de taux, celui-ci a rapidement été remplacé par un scepticisme, car la croissance aux États-Unis a continué d’en surprendre beaucoup par sa résilience plus tôt cette année, ce qui laisse entrevoir la possibilité que la Réserve fédérale américaine (Fed) resserre davantage sa politique monétaire.
Plus récemment, toutefois, l’économie américaine semble enfin montrer des signes de ralentissement, ce qui accroît la probabilité que la Fed cesse de relever les taux d’intérêt. Or, cette situation n’est pas nouvelle, et les marchés s’emballent de nouveau, devançant le calendrier des réductions de taux dans leurs prévisions. Si la croissance aux États-Unis continue de ralentir, la perspective de réductions de taux à compter de 2024 restera valable, mais il est peu probable qu’elle se concrétisera avant le deuxième semestre. Même si elle est en baisse, l’inflation a encore besoin de temps pour se révéler bénigne de façon plus généralisée et atteindre un niveau plus acceptable de manière absolue. Il est difficile d’imaginer que la Fed abaissera sensiblement les taux d’intérêt alors que l’inflation reste supérieure à la cible. Les marchés ne devraient donc pas écarter la possibilité de réductions de taux limitées, voire inexistantes, en 2024.
La Banque du Canada pourrait être en meilleure posture pour abaisser graduellement les taux directeurs en 2024, car l’économie canadienne n’a pratiquement pas enregistré de croissance réelle pendant la majeure partie de 2023. De plus, une grande partie des renouvellements de prêts hypothécaires à coût supérieur arriveront à échéance au cours de la prochaine année, ce qui pèsera encore plus sur les consommateurs déjà tendus.
Les débats entre l’assouplissement des taux directeurs et leur maintien en territoire restrictif pourraient se poursuivre pendant la première moitié de l’année. Il semble probable que la Fed refroidira les ardeurs du marché qui espère un assouplissement rapide. Néanmoins, la possibilité que la Fed reste sur la touche pourrait suggérer une issue favorable pour de nombreux marchés, surtout dans les pays où les banques centrales ont commencé tôt à resserrer leurs politiques monétaires. Des pays comme le Mexique et le Brésil ont des taux réels très élevés et pourraient être en mesure d’assouplir tranquillement les taux directeurs si la Fed a effectivement terminé son cycle de resserrement.
L’Europe occidentale connaît déjà un ralentissement de la croissance, ce qui a mis la Banque centrale européenne (BCE) en mode attentiste. Ce ralentissement de la croissance est en grande partie attribuable à la morosité de l’économie chinoise. La région asiatique a généralement évolué à contre-courant de ses homologues européenne et américaine, en ce sens que l’inflation n’est pas un problème aussi important. Par conséquent, les banques centrales de la région n’ont jamais mis en œuvre le même degré de resserrement monétaire.
La Banque du Japon fait figure d’exception, n’ayant apporté que de petites modifications à sa stratégie de contrôle de la courbe des taux, malgré une inflation élevée. Toutefois, en 2024, un changement important à sa politique monétaire est probable, à savoir la fin du contrôle de la courbe des taux et un premier taux directeur positif depuis 2015. Cela dit, la Banque du Japon évoluera probablement plus lentement et graduellement que ce à quoi bon nombre s’attendent, ce qui aura des répercussions moins marquées sur les marchés mondiaux des taux d’intérêt.
Indépendamment de ce qui se produira en 2024, les taux des obligations d’État qui se situent près de leurs sommets des 20 dernières années donnent une longueur d’avance aux investisseurs. Les taux courants procurent un rendement concurrentiel et l’avantage supplémentaire d’une possible compensation du risque si une détérioration importante de la croissance se produit. Toutefois, la volatilité pourrait rester élevée en raison des fluctuations de la croissance par rapport à l’inflation, exacerbées par le coût plus élevé du financement de déficit auquel presque tous les pays sont confrontés. Ce manque de marge de manœuvre budgétaire est une autre raison pour laquelle la croissance dans son ensemble pourrait être plus ténue que ce que les marchés pourraient espérer.
Tristan Sones, qui possède près de 30 ans d’expérience en matière de gestion d’un vaste éventail de portefeuilles de titres à revenu fixe, codirige l’équipe des titres à revenu fixe AGF. Il participe aux initiatives visant à faire face aux conditions macroéconomiques mondiales, et s’occupe plus particulièrement des titres d’emprunt souverain mondiaux, surtout les titres de créance libellés en monnaie forte ou en monnaies locales des marchés émergents.
M. Sones exerce les fonctions de cogestionnaire de portefeuille principal des mandats de titres à revenu fixe mondiaux d’AGF, soit le Fonds d’obligations à rendement global AGF et la Catégorie Obligations à rendement global AGF, le Fonds d’obligations des marchés émergents AGF de même que le FNB Obligations Occasions mondiales AGF. Il est également l’un des cogestionnaires de portefeuille principaux du Fonds de revenu stratégique AGF.
M. Sones est titulaire d’un baccalauréat spécialisé en mathématiques de l’Université de Waterloo, analyste financier agréé (CFA®) et membre de la CFA® Society Toronto.
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