Les actifs réels pourraient encore produire des rendements supérieurs, mais soyez prudent
Les actifs réels pourraient encore produire des rendements supérieurs, mais soyez prudent
La stabilisation des taux d’intérêt et le plafonnement de l’inflation pourraient favoriser la plupart des actifs réels.
Même si les actifs réels ont fait mieux que l’ensemble des actions en 2022, les perspectives du groupe continuent de sembler favorables, à l’approche de 2023.
Certes, le marché éprouve encore des difficultés à établir des perspectives claires pour l’année prochaine. Toutefois, un consensus selon lequel un sommet de l’inflation est imminent semble se dégager, ce qui laisse entrevoir des hausses de taux limitées (et peut-être même des réductions de taux plus tard dans l’année) et un rééquilibrage de l’économie mondiale. Une stabilisation des taux, une inflation continue (même après un ralentissement), un sommet de la vigueur du dollar américain et les premiers signes d’une réouverture de la Chine pourraient avoir un effet positif sur la plupart des actifs réels.
Indépendamment des données fondamentales propres à chaque secteur et produit de base, bon nombre des segments d’actifs réels profitent d’un sous-investissement dans de nouvelles capacités au cours du dernier cycle, qui se traduit par de faibles stocks et une offre limitée et inélastique par rapport à la demande.
Même si la surperformance exceptionnelle de l’énergie sera difficile à reproduire en 2023, le secteur demeure bien placé pour enregistrer des rendements positifs l’an prochain. L’offre demeure essentiellement restreinte, le risque étant orienté vers des pénuries plutôt que vers des surplus, et la demande n’est pas tout à fait susceptible de s’accroître par rapport au PIB mondial (par exemple, en cas de récession modeste). Ce cycle du secteur de l’énergie nous semble être de longue durée plutôt que purement conjoncturel, notamment en raison de la discipline et des contraintes d’approvisionnement de l’OPEP+, ainsi que de la gestion rigoureuse du capital par les producteurs américains. Du côté des actions, nous prévoyons une hausse des ratios pour le groupe, le marché acceptant de plus en plus l’idée d’une durabilité des flux de trésorerie actuellement très élevés du secteur.
À l’instar du secteur de l’énergie, les matériaux affectés aux produits de base devraient profiter d’un repli du dollar américain et des redémarrages en Chine, mais tout surcroît de rendement surviendra probablement au second semestre de l’année prochaine. L’engagement ferme de la Chine à l’égard de sa politique « zéro COVID » fait en sorte que le moment de la réouverture est incertain, et continue de miner la demande mondiale. Malgré tout, bien que la menace d’une récession mondiale pèse lourdement sur le secteur des matériels, la Chine pourrait fortement contribuer à une surperformance des produits de base, quand son économie finira par rouvrir complètement.
Nous demeurons prudents à l’égard des matériaux transformés (produits chimiques, emballages), du moins jusqu’à ce que l’inflation commence à diminuer et que les taux d’intérêt se stabilisent ou s’inversent; lorsque cela se produira, ils devraient surpasser le marché parallèlement à l’accroissement des marges. Pour l’instant, nous sommes plus optimistes à l’égard des matériaux extractifs (mines, engrais).
Même si les métaux précieux se sont mieux comportés que nous l’avions prévu, nous sommes prudents à court terme à l’égard de l’or. La combinaison du ralentissement de l’inflation et de la hausse des taux d’intérêt entraînera une forte inflexion du coût du portage, ce qui risque de se traduire par une réduction des stocks et par des pressions sur les prix. La récente surperformance de l’or est largement liée à une baisse soudaine du dollar américain et à un effondrement des marchés des cryptomonnaies.
Par ailleurs, bien que l’incertitude élevée persistante sur les marchés ait contribué au rendement supérieur des services aux collectivités, nous demeurons prudents à moyen terme. Une hausse du risque de récession pourrait avantager le groupe, mais historiquement, des taux d’intérêt accrus ont fait obstacle à un rendement supérieur. Nous croyons qu’il en ira de même au premier semestre de 2023.
Enfin, l’immobilier, qui a enregistré un rendement inférieur à celui de l’ensemble des marchés vers la fin de l’année, en raison de l’accélération rapide des taux réels, devrait continuer d’éprouver des difficultés jusqu’à ce que les taux d’intérêt se stabilisent. Bien qu’elles soient limitées, les opérations immobilières sur le marché privé donnent à penser que les actifs sur le marché public demeurent sous-évalués; lorsque les taux d’intérêt et les difficultés économiques s’estomperont, cet écart de valeur devrait se rétrécir.
Si l’incertitude demeure un élément prépondérant dans les perspectives des différents secteurs, les actifs réels devraient collectivement continuer d’offrir une solide protection contre la hausse de l’inflation et le ralentissement de la croissance économique, tout en posant les bases d’un solide potentiel de rendement dans une reprise économique.
Stephen Bonnyman est directeur de la recherche sur les actions, et gestionnaire de portefeuille responsable des portefeuilles d’actifs réels mondiaux d’AGF. En étroite collaboration avec les équipes de recherche d’AGF, il veille à repérer des sociétés qui possèdent des modèles d’entreprise avantageux, des bilans solides, des structures de coûts favorables, des évaluations attrayantes ou une croissance non reconnue. M. Bonnyman est membre du Comité de répartition de l’actif AGF, un groupe de spécialistes chevronnés en matière d’investissement qui se réunissent chaque trimestre pour discuter, de même que pour analyser et évaluer l’actualité macroéconomique et les marchés de capitaux, afin de déterminer une répartition optimale de l’actif.
Il s’est joint à AGF en 2013 et possède plus de 20 ans d’expérience en matière d’achat et de vente de titres du secteur des matériels sur les marchés mondiaux, y compris cinq années en gestion de capitaux institutionnels. Avant de se joindre à AGF, il était directeur général et analyste dans le domaine des titres miniers pour une grande institution financière, où il était responsable de toutes les activités de recherche et d’analyse boursière à l’échelle mondiale. Il a également occupé des postes d’analyste et de gestionnaire de portefeuille auprès de deux importantes sociétés de gestion d’actifs.
Il est titulaire d’un baccalauréat en géologie de l’Université McMaster, ainsi que d’un MBA de l’Université Dalhousie, en plus d’être analyste financier agréé (CFA®).
Inscrit à titre de gestionnaire de portefeuille à Placements AGF Inc. et AGF Investment America Inc. CFA® (Chartered Financial Analyst®) est une marque de commerce du CFA Institute.
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