le 24 mars 2020 | Par: AGFiQ

Stratégie neutre au marché Anti-Bêta AGFiQ – Mise à jour

3 min de lecture

Bill DeRoche, chef des investissements et chef des stratégies non traditionnelles AGFiQ, AGF Investments LLC

Au vu de la forte volatilité sur les marchés boursiers, nous tenons à rappeler les caractéristiques de notre stratégie de couverture, à savoir la Stratégie neutre au marché Anti-bêta AGFiQ. Au cours du récent repli, la stratégie s’est comportée de façon attendue et les portefeuilles ont bénéficié de sa présence, dans l’ensemble. Nous souhaitons nous assurer que vous comprenez la façon dont la stratégie pourrait se comporter à l’avenir, afin que vous puissiez adapter vos portefeuilles en conséquence.

Aperçu de la stratégie

La stratégie vise à obtenir des résultats de rendement qui correspondent à la performance du cours et au rendement, avant déduction des frais, de l’indice Dow Jones U.S. Thematic Market Neutral Anti-Beta (CAD-Hedged). Pour y parvenir, la stratégie sélectionne des positions longues relativement à des titres à faible bêta et des positions courtes, quand il s'agit de titres à bêta élevé. Au moment du rééquilibrage, le portefeuille de la stratégie est équipondéré, détenant 200 titres en positions longues et 200 titres en positions courtes; les deux types de positions représentent des sommes (en dollars) équivalentes. Les pondérations sectorielles des positions longues sont compensées par les pondérations sectorielles des positions courtes. On obtient ainsi un portefeuille qui présente un coefficient bêta négatif – une mesure de la volatilité par rapport à l’ensemble du marché – et dont le rendement est déterminé au moyen de la différence entre les taux de rendement des positions longues et des positions courtes, c’est-à-dire l’« écart des taux de rendement ». La stratégie vise à produire un rendement positif quand les titres à faible bêta détenus en positions longues surclassent ceux à faible bêta détenus en positions courtes dans le portefeuille. Dans le contexte d'une conjoncture habituelle, c’est-à-dire quand le marché progresse, la stratégie est censée enregistrer des résultats plus faibles, et ce, en raison de son coefficient bêta négatif dans l'ensemble. À l’inverse, lorsque le marché se replie, la stratégie doit normalement surperformer, en raison de ce même coefficient bêta négatif général.

Rendement historique en cas de conjonctures « habituelles »

Le marché a habituellement présenté une faible volatilité lorsqu’il était à la hausse; la différence de rendement (l’écart) entre les positions longues et les positions courtes était donc elle aussi faible. À l’inverse, le marché a habituellement présenté une volatilité élevée lorsqu’il était à la baisse; la différence de rendement (l’écart) entre les positions longues et les positions courtes était donc elle aussi élevée. Pour mesurer cette asymétrie entre marchés à la hausse et marchés à la baisse, nous utilisons les ratios d’encaissement des hausses et des baisses. Le ratio d’encaissement des hausses mesure le rendement d’une stratégie pendant les mois où le marché progresse (l’indice S&P 500, dans la majorité des cas) comme étant un pourcentage du rendement du marché. Le ratio d’encaissement des baisses mesure le rendement d’une stratégie pendant les mois où le marché se contracte (l’indice S&P 500, dans la majorité des cas) comme étant un pourcentage du rendement du marché.

L’histoire démontre que, depuis sa création (le 13 septembre 2011) jusqu’au 31 décembre 2019, la stratégie a affiché un ratio d’encaissement des hausses de -36,74 %. Cela signifie que la stratégie enregistrait, en moyenne, une baisse de 3,67 % quand le marché progressait de 10 %. De même, la stratégie a affiché un ratio d’encaissement des baisses de -100,84 %. Cela signifie que la stratégie a enregistré, en moyenne, une hausse de 10 % quand le marché se contracte de 10 %*. Conformément à sa thèse de placement, la stratégie renonce donc en partie à participer à la hausse du marché, afin de protéger une portion importante des gains en cas de repli.

Rendement au cours du récent repli

Le contexte actuel s’accompagne d’une volatilité extrême, tant à la hausse qu’à la baisse, ce qui ne correspond pas au modèle asymétrique que nous connaissons habituellement. Cela a été source de préoccupation, car la stratégie pourrait se comporter différemment, non seulement en cas de repli continu du marché, mais également en cas de hausse conséquente. L’ajout de cette stratégie pendant la période de baisse actuelle a eu l’effet attendu, et les portefeuilles ont grandement bénéficié de sa présence, dans l’ensemble. Il reste donc une inconnue, c’est-à-dire la façon dont se comportera la stratégie si le marché venait à repartir considérablement à la hausse.

Nous disposons toutefois de certaines données historiques qu’il est possible d’analyser. Peu après le lancement de la stratégie en septembre 2011, la stratégie anti-bêta* a enregistré une baisse de près de 20 % en octobre 2011, alors que le marché remontait en flèche et que les sociétés endettées à bêta élevé surclassaient nettement celles à faible bêta.

Positionnement des portefeuilles AGF face à la conjoncture actuelle du marché

Afin de réduire le risque de sous-performance lors d’une vive remontée du marché, nous réduirons, au sein de certains portefeuilles, la couverture apportée par la stratégie à court terme. Nous privilégierons ainsi des positions provisoires en trésoreries, dans certains cas. Ainsi, l’exposition ne sera pas pleinement axée sur les actions, puisque le but consiste à procurer une protection contre les baisses du marché boursier, tout en réduisant les risques d’une sous-performance importante si le marché boursier venait à repartir à la hausse.

Tous les montants sont exprimés en $US à moins d’indication contraire. Les rendements antérieurs ne constituent pas une indication des résultats futurs. La valeur des placements ainsi que le revenu en découlant peut augmenter ou diminuer. Les placements libellés en monnaies étrangères sont exposés au risque découlant des fluctuations possibles des taux de change, ce qui pourrait entraîner un effet négatif sur la valeur des investissements, le produit de tout rachat et le revenu afférent.
Renseignements importants
* Les rendements présentés sont ceux de la AGFiQ US Market Neutral Anti-Beta Strategy aux États-Unis, qui correspond à une stratégie semblable au Canada, le FNB neutre au marché Anti-bêta É.-U. – couv. $CAN AGFiQ. Les taux de rendement indiqués sont des rendements composés globaux annuels historiques. Ils comprennent les changements de valeur des titres, le réinvestissement des dividendes ou distributions et les frais; et ne prennent pas en considération les impôts, payables par les porteurs de titres, qui auraient réduit les rendements. Certains résultats incluent les subventions et les exonérations appliquées pendant certaines des périodes indiquées. Sans ces exonérations, les résultats auraient été moins favorables. Cette stratégie aux États-Unis possède un mandat d’investissement semblable à celui du FNB neutre au marché Anti-bêta É.-U. – couv. $CAN AGFiQ au Canada, et est gérée par la même société de conseil. Toutefois, la AGFiQ US Market Neutral Anti-Beta Strategy est régie par les lois américaines applicables et diffère du FNB neutre au marché Anti-bêta É.-U. – couv. $CAN AGFiQ au Canada quant aux frais, au traitement fiscal, à la couverture de change et à l’utilisation de dérivés. Tous ces éléments sont susceptibles d’avoir une incidence sur les rendements. La AGFiQ US Market Neutral Anti-Beta Strategy n’est pas commercialisée ou distribuée au Canada. Les rendements de la AGFiQ US Market Neutral Anti-Beta Strategy aux États-Unis sont présentés aux fins d’illustration seulement. Ils ne correspondent pas aux rendements antérieurs du FNB neutre au marché Anti-bêta É.-U. – couv. $CAN AGFiQ au Canada et ne visent pas à montrer des valeurs ou des résultats futurs d’investissements dans la stratégie américaine ou dans le FNB neutre au marché Anti-bêta É.-U. – couv. $CAN AGFiQ au Canada.
Les commentaires que renferme le présent document sont fournis à titre de renseignements d’ordre général et sont fondés sur de l’information disponible au 23 mars 2020. Ils ne devraient pas être considérés comme des conseils personnels en matière de placement, une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente de valeurs mobilières. Nous avons pris les mesures nécessaires pour nous assurer de l’exactitude de ces commentaires au moment de leur publication, mais cette exactitude n’est pas garantie. Les conditions du marché peuvent changer et le gestionnaire de portefeuille n’accepte aucune responsabilité pour des décisions de placement prises par des individus et découlant de l’utilisation ou sur la foi des renseignements contenus dans ce document.
Les renseignements que renferme le présent document ont été fournis par AGFiQ et visent à vous fournir des renseignements relatifs aux stratégies à un moment précis. Ils ne devraient pas être considérés comme des conseils en matière de placement applicables à la situation d’une personne en particulier. Les conditions du marché peuvent changer et avoir des répercussions sur la composition du portefeuille. AGF Investments LLC, Placements AGF Inc. et Gestion de placements Highstreet n’assument aucune responsabilité pour les décisions de placement prises en fonction des renseignements aux présentes. AGFiQ représente une collaboration entre des professionnels de l’investissement issus des sociétés Placements AGF Inc. (« PAGFI »), gestionnaire de portefeuille inscrit au Canada, et AGF Investments LLC, conseiller inscrit aux États-Unis. Cette collaboration constitue l’équipe d’investissement quantitatif.
Le présent document est réservé à l’usage des investisseurs institutionnels. Ne pas distribuer à d’autres personnes.
Date de publication : 23 mars 2020.

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