Analyse : la résilience des obligations de sociétés
Analyse : la résilience des obligations de sociétés
Grâce à sa rigueur financière, à sa transparence et à la fiabilité de ses revenus, cette catégorie d’actifs est de plus en plus considérée comme un élément essentiel dans un portefeuille.
Le marché mondial des obligations d’État s’est considérablement développé après la pandémie de COVID-19, sous l’effet de programmes budgétaires soutenus visant à appuyer les systèmes de santé, les revenus des ménages, la sécurité énergétique et les stratégies industrielles nationales. Si cette expansion budgétaire continue a fait augmenter les besoins d’emprunt des États souverains, elle a également créé un cadre plus clair et plus favorable pour le marché des titres de créances de sociétés. Loin d’être éclipsés, les titres de créance de sociétés démontrent de plus en plus leur résilience, leur rigueur financière et leur importance dans les répartitions de titres à revenu fixe à l’échelle mondiale. À bien des égards, ils sont devenus une force stabilisatrice à un moment où les bilans des gouvernements subissent des pressions croissantes.
L’une des caractéristiques déterminantes du contexte actuel est la transition vers des taux sans risque plus élevés et plus durables. À mesure que les émissions de titres de créance souverains augmentent et sous l’effet de la normalisation des primes à l’échéance, les taux de rendement des obligations d’État se sont ajustés à la hausse sur les marchés mondiaux. Certes, l’augmentation des émissions peut être considérée comme un facteur de concurrence avec le secteur privé pour l’obtention de capitaux, mais la découverte des prix qui en résulte a amélioré la transparence sur l’ensemble des marchés de titres à revenu fixe. Fait important, tout au long de cette réévaluation, les écarts de taux des obligations de sociétés se sont bien comportés, reflétant des fondamentaux sous-jacents solides, plutôt que les distorsions de liquidité qui caractérisaient la période prépandémique.
En général, les sociétés sont entrées dans la période suivant la pandémie dans des conditions financières solides. De nombreuses sociétés ont profité de la faiblesse des taux en 2020 et en 2021 pour refinancer leurs obligations existantes, prolonger leurs échéances et constituer des réserves de liquidités. En conséquence, le secteur des obligations de sociétés est aujourd’hui caractérisé par des niveaux d’endettement prudents, des ratios de couverture des intérêts sains et des stratégies de répartition du capital rigoureuses. Ces caractéristiques contrastent avec l’aggravation des déficits budgétaires observée dans de nombreux États souverains, ce qui renforce davantage la confiance des investisseurs à l’égard des obligations de sociétés.
Alors que les investisseurs institutionnels mondiaux réévaluent leurs expositions aux titres à revenu fixe, les titres de créance de sociétés apparaissent comme un complément intéressant aux obligations souveraines. Les investisseurs sont attirés par la combinaison d’une valeur relative convaincante, de profils de flux de trésorerie prévisibles et d’un bilan solide dans l’ensemble des obligations de catégorie investissement et dans certaines obligations à rendement élevé. La demande a été particulièrement forte dans les secteurs offrant une visibilité durable sur les bénéfices, comme les technologies, les soins de santé, la consommation de base, les services aux collectivités et les infrastructures liées à la transition énergétique.
L’évolution du contexte des émissions d’obligations souveraines a également encouragé les sociétés à diversifier leurs stratégies de financement. Les sociétés ont de plus en plus recours aux marchés du crédit privé, aux structures de capital hybrides et au financement lié au développement durable, ce qui leur permet d’améliorer leur flexibilité et leur résilience. Par ailleurs, le ralentissement relatif de l’offre de nouvelles obligations de sociétés, après la vague de refinancement de ces dernières années, a contribué à la stabilité des écarts de taux et au maintien de l’appétit des investisseurs.
Si les cadres de réglementation en matière de capital continuent de favoriser les titres souverains pour certaines institutions, nous croyons que les titres de créance de sociétés bénéficient d’une base d’investisseurs très diversifiés et sensibles aux évaluations, comprenant notamment des gestionnaires multi-actifs, des fonds à rendement global, des plateformes de crédit privé et des spécialistes mondiaux du crédit. Cette diversité de la demande renforce la profondeur du marché et fait contrepoids à la volatilité attribuable aux obligations souveraines.
En résumé, bien que les besoins d’emprunt des États aient considérablement augmenté, les titres de créances de sociétés restent bien positionnés et continuent de jouer un rôle central sur les marchés financiers mondiaux. Grâce à sa rigueur financière, à sa transparence et à la fiabilité de ses revenus, cette catégorie d’actifs est de plus en plus considérée comme un élément essentiel des portefeuilles institutionnels. Dans un contexte marqué par la hausse des déficits budgétaires et des taux d’intérêt structurels, les titres de créance de sociétés continuent d’offrir de la stabilité, de la valeur et une pertinence à long terme en matière de placement.
Andy Kochar est l’un des principaux membres de l’équipe des titres à revenu fixe Placements AGF, en plus d’être chef des titres de crédit mondiaux. Il est chargé d’effectuer des recherches et de veiller à la répartition des risques de crédit dans tous les portefeuilles de titres à revenu fixe de Placements AGF, selon une approche tenant compte de l’ensemble des catégories.
Avant d’occuper ce poste, il a été gestionnaire de portefeuille adjoint, chargé des portefeuilles axés sur les titres de créance de Placements AGF, de 2013 à 2018. Auparavant, il a été analyste de placements spécialisé en recherche sur le crédit, pendant plus de cinq ans, pour la société Acuity Investment Management, dont La Société de Gestion AGF Limitée a fait l’acquisition en 2011.
Andy Kochar est titulaire d’un baccalauréat en économie (avec distinction) de l’Université York, en plus d’être analyste financier agréé (CFA®).
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