Pourquoi il est encore judicieux de prévoir une couverture en 2023
Pourquoi il est encore judicieux de prévoir une couverture en 2023
Une couverture d’actions peut offrir une protection contre les chocs en réduisant la volatilité d’un portefeuille, ce qui avec le temps, peut accroître la richesse.
Comme on pouvait s’y attendre, les stratégies d’actions anti-bêta ont été très avantageuses pour les investisseurs qui les ont appliquées en 2022. Après tout, obtenir de bons résultats lorsque le marché boursier dans son ensemble fait piètre figure est exactement ce que l’on attend d’elles, et 2022 a été une très mauvaise année pour les actions. Les investisseurs espèrent maintenant que 2023 verra les banques centrales marquer une pause en ce qui concerne les hausses de taux d’intérêt mordantes ainsi qu’une remontée du marché boursier, et bon nombre pensent peut-être que la couverture d’actions ne sera plus une stratégie gagnante. Ils ont peut-être tort.
En fait, il y a plusieurs raisons de croire que les stratégies de couverture anti-bêta – qui, de façon générale, cherchent à vendre à court terme des actions à bêta élevé et à investir dans des positions longues en actions à faible bêta – resteront des outils importants pour contrer la volatilité et le risque des marchés en 2023.
Explication du bêta
| Bêta | Actions c. Marchés |
| >1 | Co-mouvement amplifié avec le marché |
| 1 | Mouvement en parfaite relation avec le marché |
| <1, >0 | Un certain co-mouvement avec le marché |
| 0 | Aucune relation |
| <0, >-1 | Un certain mouvement contraire au marché |
| -1 | Mouvement parfaitement contraire au marché |
| <-1 | Mouvement contraire amplifié avec le marché |
Source : Placements AGF Inc.
Tout d’abord, de nombreuses incertitudes doivent encore être levées avant que le niveau de risque du marché boursier puisse commencer à baisser. La plus importante concerne le niveau ultime des taux d’intérêt; les dirigeants de la Réserve fédérale américaine (la « Fed ») ont clairement indiqué qu’ils prévoyaient un plafonnement des taux dans une fourchette de 4,75 % à 5 %, mais ces prévisions ont été révisées à la hausse à plusieurs reprises ces derniers mois. De plus, compte tenu de la solidité des bilans des consommateurs et du faible taux de chômage, la réduction de la demande que la Fed veut créer pourrait prendre plus de temps que ce que les marchés prévoient – et il est fort possible qu’il n’y ait aucune réduction des taux en 2023.
Ce qui est peut-être plus important encore, c’est l’incertitude quant à la gravité et à la durée d’une récession, qui semble très probable. Comparativement aux récents replis qui ont suivi le choc généré par la COVID-19 en 2020 et la crise des prêts hypothécaires à risque en 2008, la prochaine récession pourrait être plus longue, mais peut-être moins spectaculaire. Certes, les marchés boursiers ont tendance à « voir au travers » d’une récession jusqu’à une reprise, de sorte qu’ils pourraient atteindre leur creux bien avant la fin du prochain repli. D’ici là, toutefois, nous nous attendons à ce que la volatilité reste élevée, alors que selon nos calculs fondés sur les données de Bloomberg, celle-ci est environ 50 % supérieure cette année par rapport à ce qu’elle était avant la pandémie.
Il existe deux conditions dans lesquelles une couverture anti-bêta d’actions peut s’avérer très utile : lorsque les actions font l’objet de ventes massives et lorsque les taux d’intérêt augmentent, surtout parce que la portion en positions courtes et à bêta élevé du portefeuille a tendance à avoir une duration de beaucoup supérieure à celle du portefeuille en positions longues et à faible bêta. Ces deux conditions pourraient s’appliquer au moins jusqu’au début de 2023. Si c’est le cas, elles pourraient continuer de mettre en évidence les vulnérabilités des obligations traditionnelles – qui ont été malmenées en 2022, tout comme les actions, en défiant leur rôle habituel de couverture d’actions – et des actifs non traditionnels, comme l’or ou l’immobilier, dont la corrélation négative avec le marché boursier peut fluctuer considérablement.
Lorsqu’ils envisagent une couverture, les investisseurs doivent se demander dans quelle mesure ils sont prêts à prendre des risques. La volatilité crée un risque important relativement à la séquence, c’est-à-dire le risque que les chocs du marché entraînent d’importants replis à des moments précis. Même si les actions en positions longues sont d’excellents facteurs de richesse, de tels replis peuvent décimer un portefeuille. Une couverture d’actions peut offrir une protection contre les chocs en réduisant la volatilité d’un portefeuille, ce qui avec le temps, peut accroître la richesse.
Bref, même si nous nous attendons à un « revirement » de la Fed et à un rebond du marché, la couverture d’actions comme complément aux répartitions de base des actions et des titres à revenu fixe devrait continuer d’être un outil important dans le cadre de l’assemblage de portefeuilles pour les investisseurs, en 2023.
Bill DeRoche est chef de l’investissement quantitatif, AGF Investments LLC (anciennement FFCM LLC)¹, une société de conseil fondée à Boston en 2009 et une filiale de La Société de Gestion AGF Limitée. M. DeRoche veille à la direction et à la gestion de l’équipe responsable de l’investissement quantitatif d’AGF, qui applique une démarche fondée sur la conviction que les résultats d’investissement peuvent être améliorés par l’évaluation et le ciblage des facteurs qui influencent les rendements des marchés.
M. DeRoche possède une expérience considérable dans l’application de stratégies factorielles quantitatives et de méthodes non traditionnelles visant à atteindre un vaste ensemble d’objectifs. Auparavant, il était vice-président à State Street Global Advisors (SSgA), où il dirigeait l’équipe chargée des actions américaines bonifiées. Dans le cadre de ses fonctions, il gérait principalement les stratégies axées sur les positions longues et 130/30 sur les marchés américains, et il effectuait des recherches sur les modèles de classement des titres et les techniques d’assemblage de portefeuilles de SSgA. Avant son entrée à SSgA en 2003, il exerçait la fonction d’analyste quantitatif et de gestionnaire de portefeuille à Putnam Investments. Il travaille dans le domaine de la gestion de placements depuis 1995. Avant cette date, il était pilote du Grumman A-6 Intruder dans la Marine américaine et faisait partie de l’escadron d’attaque 85, à bord du porte-avions USS America (CV-66).
M. DeRoche est titulaire d’un baccalauréat en génie électrique de l’académie navale des États-Unis (United States Naval Academy) et d’un MBA de l’Amos Tuck School of Business Administration, du Dartmouth College. Il est également analyste financier agréé (CFA®) et a obtenu les licences des séries 7, 63 et 24 de la FINRA.
¹ Spécialiste de l’investissement auprès d’AGF Investments LLC (anciennement FFCM LLC), une société de conseil en placement inscrite aux États-Unis et affiliée à Placements AGF Inc.
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