Les quatre « r » de la reprise du marché bousier du Japon
Les quatre « r » de la reprise du marché bousier du Japon
Pourquoi les actions japonaises présentent-elles un potentiel incontestable de rendements intéressants en 2025 et au-delà?
En 2024, la Banque du Japon (« BdJ ») a majoré ses taux d’intérêt pour la première fois depuis plus de 10 ans, dénotant ainsi un changement frappant quant à sa politique monétaire. Les actions japonaises ont bien réagi et atteint de nouveaux sommets, les investisseurs anticipant que le catalyseur de la hausse des taux par la BdJ – à savoir, les gains salariaux japonais les plus importants depuis des années – stimulerait les dépenses de consommation et l’activité économique. Le gouvernement a appuyé ces augmentations de salaire qui sont au cœur de sa stratégie économique; et l’interaction entre le resserrement de la politique monétaire, la croissance des salaires et le soutien politique s’est avérée un moment décisif pour l’économie japonaise, suscitant l’espoir d’une stabilité et d’une croissance à long terme.
La reprise économique s’explique par le passage de la déflation à la reflation, qui marque une transformation radicale après des années de croissance anémique. Pendant la majeure partie des 20 dernières années, la déflation a étouffé les augmentations de salaire, les dépenses de consommation et l’activité économique en général. Cependant, nous estimons que la conjoncture est nettement différente, car les gains salariaux, les attentes accrues en matière d’inflation et l’amélioration du pouvoir de fixation des prix des sociétés étayent une toile de fond économique plus robuste. Les sociétés affichent une rentabilité supérieure, puisqu’elles sont désormais en mesure de répercuter la hausse des coûts sur les consommateurs. Les prévisions de Goldman Sachs escomptent une forte appréciation de l’indice Tokyo Stock Price (TOPIX), projetant une croissance des bénéfices par action de 8 %, 9 % et 7 % pour les exercices 2024, 2025 et 2026, respectivement, en supposant un taux de change yen/$US de 150.
La BdJ devrait continuer de relever progressivement ses taux d’intérêt en vue de normaliser la politique monétaire ultra-accommodante en place depuis des années. Les taux d’intérêt réels devraient toutefois rester négatifs, ce qui maintiendra un contexte favorable. Cette politique monétaire stimulante devrait continuer d’encourager la croissance économique ainsi que la rentabilité des sociétés.
En revanche, la possibilité que le président élu des États-Unis, Donald Trump, tienne sa promesse de campagne d’imposer un tarif douanier de 10 % sur tous les produits importés constitue un risque pour ces perspectives positives. Un tel tarif pourrait nuire à l’économie japonaise, puisqu’il ajoute un niveau supplémentaire d’incertitude. Malgré ce risque, les données fondamentales du Japon semblent solides et la corrélation du yen avec les actions japonaises s’est affaiblie. Les bénéfices des sociétés et les réformes structurelles jouent désormais un rôle plus important dans le rendement des actions. Nous suivrons de près cette transition, de la déflation à la reflation.
Le marché japonais s’appuie sur quatre « r » : réforme, restructuration, reflation et relocalisation. Les réformes gouvernementales améliorent la gouvernance d’entreprise et la flexibilité du travail, tandis que la restructuration des sociétés stimule la rentabilité et l’efficience. Les tendances à la reflation soutiennent la croissance des bénéfices et la relocalisation encourage la création d’emplois au pays. Ces éléments structurels positifs bonifient la compétitivité du Japon à l’échelle mondiale et permettent de composer avec les défis économiques. Après avoir perdu les élections à la chambre basse, le parti libéral démocrate devrait former une coalition plus large avec le parti démocrate; le budget supplémentaire pourrait donc dépasser les 13 200 milliards de yens de l’an dernier. Cette hausse des dépenses devrait stimuler la croissance économique et renforcer la confiance des investisseurs à court terme.
Les valorisations se révèlent l’un des aspects les plus intéressants du marché boursier japonais, notamment en regard de celles d’autres marchés mondiaux comme celui des États-Unis. Malgré une forte reprise cette année, nous estimons que les actions japonaises restent sous-évaluées et que les changements structurels susmentionnés modifient progressivement l’intérêt des investisseurs. Ce cercle vertueux crée un environnement plus énergique et axé sur la croissance pour les investisseurs.
Du fait que les investisseurs s’intéressent relativement peu au marché boursier japonais, cela crée une occasion. Malgré l’appréciation continue des actions japonaises, l’intérêt des investisseurs à leur égard reste modéré par rapport à celui pour des marchés comme les États-Unis. Cette sous-pondération laisse entendre que les flux entrants pourraient augmenter au Japon, surtout parce que les investisseurs mondiaux cherchent à diversifier leurs portefeuilles en se tournant vers des marchés moins fréquentés et plus intéressants. De plus, les liquidités et les dépôts détenus par les ménages japonais représentent toujours plus de la moitié du total des actifs financiers, ce qui est nettement plus élevé qu’aux États-Unis, où les liquidités et les dépôts en composent à peine 13 %. Les Japonais possèdent d’importantes quantités de liquidités, surtout en raison de la déflation qui a mis sur la touche une grande partie de la richesse des ménages. Si la reflation se poursuit, elle offre la possibilité d’un déploiement futur de capitaux dans des actions et d’autres investissements.
À mesure que la confiance des investisseurs se renouvelle et que davantage de capitaux affluent, le marché boursier japonais pourrait continuer de se redresser. La montée de l’activisme actionnarial a également occasionné un plus grand engagement ainsi que des évolutions positives au sein des sociétés. De plus, le nombre de rachats d’actions au cours des 10 premiers mois de 2024 a dépassé celui de toute l’année 2023, ce qui témoigne d’une confiance croissante des sociétés et de perspectives favorables pour les rendements des actionnaires. Dans ce contexte, les actions japonaises présentent un potentiel incontestable de rendements intéressants en 2025 et au-delà.
Stephen Way dirige la gestion de portefeuilles pour les mandats d’actions mondiales et de titres à dividendes mondiaux de Placements AGF. Auteur du processus d’investissement axé sur la valeur économique ajoutée (VEA) qui est utilisé pour ces mandats de premier plan, il est appuyé par une équipe qui met à profit son expérience collective pour cerner des occasions de placement qui n’ont pas encore été reconnues sur le marché. M. Way est membre du Bureau du chef des investissements, une structure mise en place au sein de l’équipe de gestion des investissements de Placements AGF, qui vise à encourager et à renforcer la collaboration et la responsabilisation active entre les membres de l’équipe et dans l’ensemble de la Société. Il est aussi membre du Comité de répartition de l’actif Placements AGF, un groupe de spécialistes chevronnés en matière d’investissement qui se réunissent chaque trimestre pour discuter, de même que pour analyser et évaluer l’actualité macroéconomique et les marchés des capitaux, afin de déterminer une répartition optimale de l’actif.
Stephen Way est entré en fonction dans le domaine en 1987, lorsqu’il s’est joint à Placements AGF. En 1991, il a établi, à Dublin (Irlande), la filiale en propriété exclusive de La Socété de Gestion AGF Limitée, l’AGF International Advisors Company Limited, dont il a été directeur général jusqu’en 1994.
Il est titulaire d’un baccalauréat en administration et en commerce de l’Université Western Ontario. Il est analyste financier agréé (CFA®) et membre de la CFA® Society Toronto.
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