Les tarifs douaniers américains gâcheront-ils la fête des actions canadiennes?
Les tarifs douaniers américains gâcheront-ils la fête des actions canadiennes?
Le contexte d’investissement au Canada s’est considérablement amélioré en 2024 et nous estimons qu’il pourrait encore se bonifier en 2025.
En 2025, les actions canadiennes offriront des occasions uniques et feront face à certains défis potentiels. L’année 2024 a été solide : l’indice composé S&P/TSX (TSX) a atteint un sommet record pendant l’été pour ensuite grimper encore plus haut au quatrième trimestre dans la foulée de bénéfices meilleurs que prévu, les taux d’intérêt ont diminué et le dollar canadien a reculé. Maintenant, l’attention est dirigée vers la façon dont les actions composeront avec une autre administration Trump et ses tarifs douaniers potentiels, dans l’optique du Canada ainsi qu’ailleurs dans le monde. Dans l’ensemble, nous estimons que les actions canadiennes disposeront d’une bonne marge de manœuvre en 2025, vu la hausse des évaluations et la possibilité qu’une croissance mondiale plus soutenue permette aux secteurs cycliques de s’apprécier, ce qui suscitera un regain d’intérêt pour le marché canadien.
Examinons tout d’abord le contexte macroéconomique du Canada. La situation en matière de croissance, d’inflation, de taux d’intérêt et de dépenses de consommation s’est améliorée à tous les points de vue, en regard de la même période l’an dernier et devrait même se bonifier en 2025. L’inflation évolue désormais dans la fourchette cible de la Banque du Canada et exerce enfin moins de pression sur les dépenses de consommation, qui affichent les premiers signes d’une reprise après 18 mois de résultats médiocres. Ainsi, les taux d’intérêt ont diminué et devraient subir plusieurs autres ajustements à la baisse au premier semestre de 2025. Cette situation devrait atténuer davantage les craintes quant aux niveaux d’endettement élevés dans le pays ou à la capacité des consommateurs à rembourser leurs emprunts tout en dépensant pour créer de la croissance économique. La baisse des taux devrait également contribuer à stimuler le marché du logement, dont l’activité a ralenti au cours des 24 derniers mois. Étant donné la grande sensibilité de l’économie canadienne à ce marché, toute amélioration pourrait étayer le PIB canadien. Enfin, la confiance des consommateurs recommence à s’installer; et si elle continue de s’affirmer, les dépenses devraient suivre avec un léger décalage.
Du côté de la croissance des bénéfices – le principal déterminant des mouvements à long terme des marchés boursiers dans la plupart des régions du monde – la toile de fond des actions canadiennes s’améliore légèrement. Selon les estimations consensuelles récentes (au 11 novembre 2024), les bénéfices du TSX grimperont de 12,8 % en 2025, à la suite du redressement des secteurs cycliques, y compris les matériaux et les biens industriels. Les 11 sous-secteurs canadiens devraient tous croître en 2025 par rapport à 2024, ce qui fait état de l’amélioration de la conjoncture au Canada après quelques années de croissance moins vigoureuse, attribuable en grande partie à la majoration des taux d’intérêt, qui a pesé sur les finances des consommateurs et exercé une pression supplémentaire sur le marché du logement.
Source : Bloomberg LP, au 11 novembre 2024.
Selon nous, les secteurs cycliques liés à la consommation et à la croissance mondiale pourraient surclasser les secteurs défensifs, car les politiques favorables à l’expansion au sud de la frontière s’étendront au Canada. Des secteurs comme les services financiers, les biens industriels et les matières premières devraient potentiellement tirer parti d’un retour à la tendance haussière du PIB à long terme, et ces secteurs représentent 75 % du TSX. Un environnement plus propice à la croissance et moins réglementé aux États-Unis pourrait profiter aux sociétés financières canadiennes exposées au marché américain, ce qui rehaussera le nombre de prêts octroyés et le potentiel de rentabilité compte tenu de l’augmentation des marges.
Et puis, il y a les défis potentiels. Pendant le second mandat de M. Trump, les politiques économiques axées sur le protectionnisme sont susceptibles d’occuper l’avant-plan. Son premier mandat a eu un impact mitigé sur le Canada; cependant, si son administration mettait en œuvre des tarifs douaniers dès le début de son second mandat, cela créerait des risques supplémentaires pour le marché canadien au cours des prochaines années. Les relations commerciales entre les États-Unis et le Canada ont été tendues pendant le premier mandat de M. Trump, la renégociation de l’ALENA et l’imposition de tarifs douaniers à plusieurs industries canadiennes (acier et aluminium) étant des points chauds. Ce second mandat pourrait exercer une pression continue sur l’excédent commercial du Canada avec les États-Unis, notamment dans des secteurs comme l’automobile et l’agriculture.
Cependant, Donald Trump pourrait vouloir réduire davantage la dépendance des États-Unis à l’égard de la Chine et d’autres producteurs étrangers, ce qui pourrait augmenter la demande de matériels et de produits énergétiques canadiens, et procurerait un meilleur accès aux marchés américains pour certaines exportations canadiennes. Selon nous, si les États-Unis continuent de mettre l’accent sur l’indépendance énergétique, les actions canadiennes dans le secteur de l’énergie pourraient en tirer profit, car la demande accrue de pétrole et de gaz canadiens par rapport à d’autres sources internationales offrirait un accès élargi au marché américain, ce qui raffermirait probablement les flux de trésorerie et la rentabilité.
Dans l’ensemble, nous prévoyons des rendements légèrement supérieurs à la tendance pour le TSX en 2025. Malgré des tarifs douaniers et d’autres impondérables connexes à l’environnement politique aux États-Unis, l’économie canadienne se porte beaucoup mieux qu’il y a un an, et la croissance des bénéfices donne à entendre que le TSX présente un potentiel de hausse adéquate à partir de maintenant.
Mike Archibald agit à titre de gestionnaire de portefeuille de stratégies axées sur les actions américaines, mondiales et canadiennes de croissance de Placements AGF. Il fait appel à une démarche d’investissement ascendante et utilise des données quantitatives, fondamentales et techniques afin de cerner les sociétés dont les bénéfices suivent une croissance et un élan vigoureux, dont la direction est très compétente et dont le flux de trésorerie disponible est considérable.
M. Archibald s'est joint à l'équipe de Placements AGF en 2015, à titre de gestionnaire de portefeuille adjoint spécialisé dans la recherche, l'analyse et la sélection d'actions nord-américaines. Avant de se joindre à Placements AGF, il était gestionnaire de portefeuille à Aurion Capital Management Inc., où il était responsable de la recherche, de la sélection de titres et de la gestion de portefeuilles de placements en actions pour des régimes de pension. Auparavant, il a travaillé à CPMS (Computerized Portfolio Management Services), une société spécialisée en recherche sur les valeurs mobilières fournissant des données fondamentales et quantitatives sur des placements à des gestionnaires de fonds institutionnels et de détail.
Mike Archibald est titulaire d’un baccalauréat spécialisé en administration des affaires de l’Université Wilfrid Laurier. Il est analyste financier agréé (CFA®) et possède également les titres CMT et CAIA.
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